小柚财经：传媒行业：游戏行业高景心胸千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 催生新时机 关注头部研发商底部时机

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　　主要看法和投资建议

　　游戏行业高景心胸千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 催生新时机，关注头部研发商底部时机2021 年，中国游戏行业市场规模2965.1 亿元，同比增进6.4%；其中移动游戏市场规模2255.4 亿元，同比增进7.6%，千里马计划20212020 年疫情时代“宅经济”盈利导致的高基数之千里马计划客户端，仍保持稳健增进。从增进驱动因向来看，2021 年中国移动游戏用户规模增进近乎阻滞，而ARPU值同比增进7.3%，是手游行业增进的主要驱动力。其背后缘故原由系，近年来我国手游行业供应端精品化、重度化趋势显著，推动用户付费水平延续提升。千里马人工计划软件外，游戏出海的市场空间延续打开，2021 年中国游戏出海的市场规模达1148.4亿元，同比增进16.59%，延续4 年跨越海内游戏市场增速。分游戏品类来看，SLG、RPG、射击类仍是游戏出海的主力类型，三者收入占比合计稳固千里马计划202160%以千里马计划客户端。分国家/区域来看，美国、日本、韩国仍是游戏出海的重点区域，其收入占比合计约58.3%，同时随着国产游戏向欧洲、东南亚等多元化市场深入拓展，来自其他区域的收入占比呈千里马计划客户端升趋势。

　　展望未来，我们以为海内游戏行业的增进空间千里马计划2021于：1)供应端精品化、重度化趋势推升用户付费：随着手游用户盈利的消逝，游戏产业链价值从千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 游分发渠道向千里马计划客户端游研发商迁徙；同时，近年来《原神》等优质爆款产物推升了手游行业的研发门槛，“内容为王”的逻辑凸显。未来，手游行业供应侧的精品化、重度化趋势有望延续推升用户付费水平，驱动行业整体稳健增进。2)用户代际更替催生细分品类的结构性时机：2019年千里马计划透明计划，我国游戏用户中Z 世代占比已跨越50%，成为游戏市场的焦点消费群体。用户代际的更替带来年轻用户的差异化需求，推动了我国游戏行业的二次元浪潮、细分品类的融合创新，未来亦有望催生游戏行业新的结构性时机。3)游戏出海有望打开广漠空间：从市场空间看，凭证NewZoo 数据，2021 年全球手游市场规模约为5782 亿元，千里马计划2021外洋疫情影响、供应端优质内容的驱动之千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP ，外洋用户对手游的接受度延续提升，有望千里马计划2021用户规模及付费的双重驱动千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 延续增进；从竞争名目看，现千里马计划2021全球手游市场仍较为涣散化，其中我国游戏公司千里马计划2021手游的研发模式及运营能力千里马计划客户端较西欧厂商有先发优势，近年来已被登顶西欧国家脱销榜的国产手游一再验证。未来，随着海内手游市场增速边际放缓、版号羁系趋严， 出海营业有望为海内游戏公司打开更为广漠的增进空间。

　　从投资角度看，我们以为，海内头部游戏研发商将耐久受益于产业链价值千里马计划客户端移及“内容为王”的行业趋势，而研发实力、面向年轻用户的产物创新、以及出海的战略结构将成为游戏行业投资逻辑中关注的重点。今年以来，政策面羁系趋严对游戏公司形成一定的估值压制，凭证Wind 一致预期，头部游戏研发商三七互娱、完善天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 、吉比特的2022 年PE 划分为16.8x/17.6x/14.8x，仍处于历史低位，具备较大的平安边际。千里马计划2021行业层面的高景心胸千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP ，公司新游千里马计划客户端线有望带来业绩增量，同时元宇宙生态的逐步落地有望延续提振估值水平。建议关注完善天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP (开放天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 手游《幻塔》千里马计划客户端线4 日显示亮眼)、三七互娱(出海能力延续验证)、吉比特(创新品类稳健拓展)，以及心动公司(拥有稀缺性游戏社区TapTap)。

　　风险提醒

　　游戏版号政策收紧的风险，手游行业增速放缓的风险。

（文章泉源：华安证券）

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