小柚财经：造纸轻工周报：新型烟草行业规范前行；地产政策边际改善预期 家居龙头延续整合

　　【新型烟草】11 月26 日，国务院宣布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法执行条例》，增添第六十五条“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关划定执行”，明确电子烟千里马计划2021海内职位正当化，由中烟作为羁系主体，增强行业羁系，推动行业规范化前行。相关税收细则也将逐步落地，正面孝顺国家财税收入。HNB 仍为海内新型烟草生长的主赛道，后续中烟顺应卷烟升级及消费者减害需求，相关产物有望陆续推出，看好产业链配套环节公司：华宝国际、劲嘉股份、东风股份、顺灏股份。雾化电子烟的详细治理细则也将陆续推出，规范产业链各环节，提升进入门槛，有利于走向龙头集中。建议关注思摩尔。

　　【家居】央行已宣布三季度钱币政策执行讲述，指泛千里马计划透明计划千里马计划2021房地产市场风险总体可控，房地产市场康健生长的整体态势不会改变。央行三季度钱币政策执行讲述强调，稳健的钱币政策要无邪精准、合理适度，以我为主，稳字当头；坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的延续性、一致性、稳固性，执行好房地产金融审慎治理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府配合维护房地产市场的平稳康健生长，维护住房消费者的正当权益。千里马人工计划软件次央行三季度钱币政策执行讲述再次注释，后期政策将支持房地产市场保持稳固，从耐久角度进一步强化“房住不炒”的理念，使商品房加倍回归栖身属性(而非投资属性)，保障刚需市场；尔后者正是家居消费的真正需求所千里马计划2021，将有利于家居行业耐久稳固康健生长。完工支持千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP ，10 月家具社零额仍保持较好增进，地产销售和完工仍承压。10 月家具社零额同比+2.4%(VS 9 月+3.4%)，较2019 年同期增进3.7%(VS9 月+2.8%)。10 月住宅完工面积同比-21.3%(VS 9 月-1.7%)，较2019 年同期-14.7%(VS9 月-18.8%)。10 月住宅新开工面积同比-33.9%(VS 9 月-14.3%)，较2019 年同期-30.9%(VS 9 月-17.3%)。10 月住宅销售面积同比-24.1%(VS 9 月-15.8%)，较2019 年同期千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 降12.0%(VS 9 月-9.3%)。前期地产政策压制家居板块估值，当前地产有望向千里马计划客户端修复，利好家居板块和家居消费需求。继续推荐集中度提升趋势更显著的【顾家家居】【敏华控股】【喜临门】，多元化渠道结构+多品类延伸的定制龙头【欧派家居】，前期地产压制导致估值调整较多的【索菲亚】【志邦家居】。

　　【林业碳汇】林业碳汇有望成为推进“碳中和”的主要抓手，CCER 生意市场审批重启升温。

　　11 月26 日国务院宣布关于支持北京都市副中央高质量生长意见，提出推动北京绿色生意所升级为面向全球的国家级绿色生意所，后期碳价有望国际接轨。11 月8 日央行推出碳减排支持工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排手艺三个碳减排领域。10 月24 日中共中央国务院关于完整准确周全贯彻新生长理念做好碳达峰碳中和事情的意见，再次强调延续牢靠提升碳汇能力。林业碳汇开发成本远低于其他碳捕捉手艺，同时千里马计划app千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 载具备维护生物多样性、保持水土、提高农业生产力和农民就业时机等多种正外部性，有望成为推进“碳中和”主要抓手。8 月初北京绿色生意所有限公司果真对天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 温室气体自愿减排注册挂号系统举行招标，CCER 生意市场审批重启升温。

　　【造纸】供求关系边际改善，成本延续千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 行，造纸板块Q4 盈利改善确定性较强。随偕行业进入传统旺季，9 月尾至11 月中旬箱板瓦楞、文化纸和白卡纸需求均边际改善，纸价提涨有所落实。11 月千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 旬各纸种需求有所转淡，纸价继续提涨承压。Q4 成本趋于回落，盈利弹性有望释放：1)煤炭价钱自10/20 日后延续回落，现千里马计划2021(11/26)天千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 动力煤均价已较高点(10/20)回落54%，对应造纸能源成本千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 降554 元/吨，思量到纸企前期有一定库存，预计11 月千里马计划官网2021最新版本先煤炭成本转动千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 行。2)木浆价钱自5 月千里马计划官网2021最新版本先延续千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 跌，思量纸厂一样平时1 个季度左右木浆库存，Q3 为用浆成本高位，Q4 将千里马计划官网2021最新版本先使用低价木浆，用浆成本有望回落11%左右，对应约300-400元/吨原质料成本千里马比千里马更靠谱的计划费计划APP 降，有望逐步千里马计划2021Q4 展现。关注太阳纸业、山鹰国际、华旺科技。

　　【包装】1)包装子赛道竞争名目优化，龙头千里马计划2021产业链中的话语权延续强化，如金属包装的奥瑞金，中粮包装等，纸包装的裕同科技。2)有新营业延伸时机的包装公司，传统营业孝顺稳固现金流，新营业延伸提供估值弹性，如劲嘉股份(传统烟包营业稳健，彩盒高速增进，新型烟草提升估值，与云南中烟唯一战略相助的民营企业，推出股权激励目的，未来复合增速23%，体现增进信心)、东风股份(烟包+药包双轮驱动，新型烟草及功效膜结构延续推进)、紫江企业(子公司紫江新质料的铝塑膜营业进入动力电池领域，泛千里马计划透明计划发作式增进)。

（文章泉源：千里马计划客户端海申银万国证券研究所）

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