银行行业周报:本周聚焦-金融角度 怎么看降准与社融?

小柚财经:银行行业周报:本周聚焦-金融角度 怎么看降准与社融?

  央行降准,对大金融板块有什么影响?

  1、银行角度:为什么说是利好?

  1)从资金价格角度来理解:降准置换mlf 这个操作,对于银行而言,损失存款准备金1.5%的收益率,但是节约mlf 约2.95%的成本。综合来看,成本节约1.4%(粗略测算)。自去年以来,政策一直致力于通过降低银行的资金成本来推动贷款利率下行,包括靠档计息、结构性存款、存款自律上限调整等。“降准置换mlf”与这些政策思路一致。

  下半年,mlf 的总到期量高达4.15 万亿。其中,7 月4000 亿,8 月7000亿,11、12 月每月接近1 万亿。因此,未来不排除继续采用“降准置换mlf”的方式,既能维持流动性稳定,又能降低银行的资金成本,最终达到稳定贷款利率、支持实体的效果。

  2)从量的角度来理解:此次降准共释放1 万亿资金,但扣除4000 亿mlf到期资金、以及税期高峰缺口后,净释放量或远小于此。此外,假设今年信贷投放量与去年持平,约20 万亿;上半年新增贷款已达到12.9 万亿,占比65%,为近5 年最高(2020 年为62%),因此下半年信贷投放环比变少是正常节奏。且从社融、信贷结构来看,企业中长期贷款仍在不断多增,6 月继续多增1000 亿以上。因此,实体经济的发展情况还需观察,未必有市场担忧的那么弱。

  3)对银行股的影响:对银行的实质影响,降低资金成本130 亿元,考虑所得税因素后相当于提升行业利润0.5%左右,因此是利好。

  近年来,我们一直强调:银行股的分化非常大。若因市场风格转换继续带来银行股的下跌,优质公司可能会跌出非常好的买入机会,中期密切关注招商银行、宁波银行。短期可积极关注中报业绩行情,如江苏银行、平安银行、南京银行、苏州银行等。

  2、非银板块:对券商而言,降准提升资本市场流动性和风险偏好,板块有望获得短期表现;对保险股而言,权益投资或将短期受益,有望凸显投资端弹性,但后期仍将聚焦负债端未来表现。

  6 月社融增速11%,企业中长期贷款强劲,企业债+政府债回暖:

  6 月新口径下社融增速11%,剔除政府债券后的社融增速9.9%,分别较可比口径下的4 月基本持平。此外存款端, M1、M2 增速分别为5.5%、8.6%,分别环比降低0.6pc、提高0.3pc。其中结构上看:

  1) 对实体经济发放的贷款增2.32 万亿元,同比多增约4131 亿元,其中:A、企业端融资需求旺盛,中长期贷款增加0.84 万亿,同比多增1019 亿;B、居民端短期贷款同比多增100 亿,有所回暖。而额度相对偏紧的情况下,长期(按揭投放)同比少增1193 亿。

  2) 政府债券净增0.75 万亿元,同比持平。今年地方债发行节奏偏慢,但今年两会期间定下的额度依旧有3.65 万亿(仅比2020 年少1000亿),预计下半年将继续加快发行,支撑社融。

  3) 企业债融资3702亿,同比多增16亿左右,相比前几个月有所回暖。

  4) 表外融资稳步压降,信托贷款净减少1047 亿,委托贷款减少473亿。

  展望未来:社融增速已基本符合“与名义GDP 匹配”,且考虑到下半年政府债券发行或将加速,预计社融总量将保持稳健增长。信贷结构上,企业端中长期需求仍相对旺盛,居民端消费贷下半年或将继续保持恢复性增长。

  定期数据跟踪:1)同业存单:A、量:根据Wind 数据,本周同业存单发行规模为3319.70 亿元,环比上周减少1805 亿元,7 月至今同业存单发行规模为3625.30 亿;B、价:本周同业存单发行利率为2.76%,环比上周上升0.1bps;本月至今发行利率为2.76%。2)交易量:本周股票日均成交金额11001.43 亿元,环比上周上升1041.99 亿元。

  风险提示:宏观经济下行;货币政策转向;资本市场改革政策推进不及预期;保险公司保障型产品销售不及预期。

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